2019年6月19日，南微醫學提交了科創板上市注冊申請，也是繼微芯生物之后醫療領域第二家提交注冊的公司。

資本邦發現，相對于更容易理解、盈利情況更好的醫療器械類公司，來自生物醫藥研發的科創板申報公司審核進度似乎有點“慢了一點”。

這又是為什么？只是因為生物醫藥研發公司很難理解嗎？ 【資本邦研究院研究觀點】 1。

生物醫藥類公司的收入和利潤增速下滑，但老齡化帶來的醫療衛生支出仍在提升，未來生物醫藥將繼續保有較大的潛在市場； 2。

到2019年6月21日，申請科創板的16家生物醫藥公司基本具備穩定的盈利能力，現金流保持在較健康水平，澤璟制藥是最受益當前科創板上市規則的公司； 3。

作為創下多項第一的科創板申報公司，微芯生物的優勢和劣勢同樣鮮明——優勢在于研發費用占比高，公司在研發上的投入能夠保持公司的持續競爭力；但對于單一藥品的依賴也有可能使公司現有的經營模式受到威脅。

1，老齡化為生物醫藥行業打開潛在市場？ 根據國家醫療保障局的數據，截至2018年末，基本醫療保險參保人數134452萬人，參保覆蓋面穩定在95%以上。

全年基本醫療保險基金總收入21090.11億元，總支出17607.65億元。

從最近五年醫療保險基金的收入和支出來看，2018年兩者的增速負敞口創下近五年新高，且兩者增速差從2017年的3.1個百分點突然變為-4.48個百分點，下滑態勢明顯。

與醫療保險基金收入支出增速倒掛相比，老齡化問題同樣對未來的醫療保險負擔有著不容忽視的影響。

資本邦研究院獲悉，最近五年，中國老年人口的占比在逐年提升，2018年老年人口占比為11.94%，比2014年提高了1.88個百分點；同時，老年撫養比也從2014年的13.70%提高到了16.80%。

這意味著2018年每100名勞動力要比2014年多撫養3個老人，未來醫療保險基金的收入與支出增速負敞口或將繼續擴大。

從老齡化問題給中國的醫療衛生帶來了沉重的負擔，也為醫藥行業帶來了更大的市場潛力。

據資本邦研究院了解，2017年中國衛生總費用為52598.28億元，同比增長13.49%；人均衛生費用為3783.83元，同比增長12.89%。

而當下，醫藥制造業公司還處于發展過程中。

可查閱的2017年公開數據顯示，醫藥制藥業公司整體主營業收入為27116.57億元，同比下降3.86%；利潤總額為3324.81億元，同比增長6.74%。

2017年醫藥制造業的收入和利潤不僅較2016年在增速上有大幅下降，也比衛生費用的增速低了不少——兩者的增速差也為未來的生物醫藥行業積累了不小的潛在市場規模。

2，科創板生物醫藥“爆款”：生物診斷試劑 截至6月21日，新三板目前有生物醫藥產業公司16家。

這一數量在科創板申請企業所屬行業中僅次于半導體和信息技術。

(圖表制作截至時間：2019年6月21日) 從具體的產品類型來看，生物診斷試劑是科創板上醫藥類企業最喜歡的。

資本邦研究院統計發現，到2019年6月21日，申報科創板的16家公司中，有6家公司的產品類型包含生物診斷試劑，占比達37.5%。

地區分布上，上海和江蘇均有4家公司，位列第一，廣東和北京則各有2家，除四川和湖北各有1家公司外，其余14家均分布在沿海地區。

從具體的產品類型來看，生物診斷試劑是科創板上醫藥類企業最喜歡的。

16家公司中有6家公司的產品類型都包含了生物診斷試劑，占比達到37.5%。

財務數據方面，16家該類公司2018年平均營業收入為4.12億元，平均歸母凈利潤為7,869.40萬元，平均經營活動現金流凈額為10,165.89萬元。

大部分公司近三年的經營活動現金流凈額都為正，這一點和半導體行業形成了鮮明的對比。

盈利能力方面，除澤璟制藥外，其他15家公司2018年的平均凈利率為25.03%，最高的科前生物凈利率超過了50%。

資本邦研究院統計發現，整體來看，除澤璟制藥外，申請科創板的生物醫藥類公司大多已具備較穩定的盈利能力。

值得注意的是，雖然上交所針對生物醫藥行業制定了專門的上市標準，但16家公司中也僅有澤璟制藥選擇了第五類上市標準。

其他15家公司中，有14家仍選擇標準一。

3，澤璟制藥&微芯生物 3.1澤璟制藥——最受益科創板上市新規的生物醫藥公司 作為唯一一家選擇第五套標準作為上市標準的公司，澤璟制藥算是最受益于科創板新規的申報公司。

科創板上市標準五規定：申請企業預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。

醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

澤璟制藥招股書顯示，公司目前正在開發11個創新藥物，其中甲苯磺酸多納非尼片(澤普生？)、重組人凝血酶(澤普凝？)處于III期臨床試驗階段。

鹽酸杰克替尼片(澤普平？)處于II期臨床試驗階段。

澤璟新藥研發產品線主要涵蓋三個疾病領域：惡性腫瘤、出血及血液疾病。

資本邦研究院了解到，由于澤璟制藥處于新藥研發階段，產品未上市銷售，公司目前仍處于持續“燒錢”階段。

財務數據顯示，公司只在2016年和2018年有營業收入，總計也只有151.15萬元，2016年-2019年一季度末，公司已累計虧損8.85億元。

雖然澤璟制藥持續大額虧損，但并不妨礙其在研發上的投入。

3.2微芯生物——首家提交注冊的生物醫藥公司，優劣勢同樣鮮明 微芯生物是首批提交注冊的科創板申報公司、也是首家提交注冊的生物醫藥研發公司。

單從業績表現來看，微芯生物在16家公司中并不出眾，不過依靠著對研發的重視，微芯生物最終成功地走在了同行前面。

2018年，微芯生物研發費用占營業收入的比例為55.85%。

微芯生物是除澤璟制藥外唯一一家研發費用占營業收入的比例超過50%的。

但資本邦研究院發現，雖然即將成為科創板醫藥第一股，微芯生物卻存在一些隱患。

招股書顯示，2018年公司主營業務收入1.48億元，其中西達本胺片銷售收入1.37億元，占比92.57%，如果再加上西達本胺相關專利技術授權許可收入，可合計占主營業務收入比重達到99%以上。

西達本胺的首個適應癥是復發或難治性外周T細胞淋巴瘤(PTCL)，但這一病癥的患者并不多。

鑒于此，微芯生物也披露風險稱，目前國內有多個PTCL的治療藥物已進入臨床II期或以后的階段，其中普拉曲沙注射液已于2018年底提交進口藥品注冊申請。

“因為普拉曲沙注射液可成為西達本胺的直接競爭藥物，未來獲批上市后，可能給公司的市場拓展和銷量增長帶來一定的影響。

” 風險提示：資本邦呈現的所有信息僅作為投資參考，不構成投資建議，一切投資操作信息不能作為投資依據。

投資有風險，入市需謹慎！ (責任編輯：DF506)。