全球醫用敷料市場規模增幅近30%中，中國憑借價格優勢與質量保障占據了絕大部分的市場份額，其中連續九年出口第一的“奧美醫療”頗為亮眼。

作者 | Grace 來源 | IPO那點事 數據支持 | 勾股大數據 奧美醫療拿下2018年發審委最后一張IPO批文，成為2019年首家上市的醫療器械公司。

此次發行由中信證券作為保健代表機構，據招股說明書顯示，IPO擬募集5.98億元，其中3.54億將用于醫用棉紗和醫用紗布項目建設，2.44億元投向醫用衛生非織造制品生產建設項目。

1 傷口愈合助手：醫用敷料 4000年的古埃及人已經開始學會自然粘性繃帶包扎傷口，3500年前，古埃及人就開始利用棉纖維，馬鬃作為縫合線縫合傷口。

晉代葛洪以針縷如法，連續斷腸，以生絲縷系，絕其血脈，用最原始的生物敷料，開創最早的腸吻合手術。

現代醫用敷料已經摒棄了最初的樹葉馬鬃等原始材料，取而代之的是使用布料，棉紗布以及一些新型材料如納米纖維，聚合物水凝膠等在傷口愈合過程中起保護傷口，減少感染，吸收分泌物，保持體溫，促進愈合等作用。

在醫用敷料產地方面，由于發達國家生產外包比例持續提高，我國目前已經是全球醫用敷料的生產基地，主要為歐美發達國家提供代工生產服務。

根據中國醫藥保健品進出口商會的統計，截至2015年，歐洲醫用敷料產能外包已達90%左右，美國產能外包約為60%，我國醫用敷料已經在國際市場上占據較高的外包市場份額。

根據freedonia 推算，全球繃帶及醫用敷料市場規模預計2020年達到2.44億美元，增幅較2015達到29.5%。

2 戰績：連續九年出口拔得頭籌 全球醫用敷料市場規模增幅近30%中，中國憑借價格優勢與質量保障占據了絕大部分的市場份額，其中連續九年出口第一的奧美醫療頗為亮眼。

奧美醫療主營業務為從事醫用敷料相關產品的研發，生產和銷售，主要原材料包括棉花，粘膠，滌綸，棉紗，醫用紡織布等，上游行業為棉紡織行業。

公司下游是大型醫用敷料品牌商或生產商，該等品牌商及生產商將產品進一步提供給各級醫院，社區診所，OTC藥店及其他醫療機構。

奧美醫療上下游產業鏈 資料來源：招股說明書 其中上游原材料的棉花價格，直接影響棉紗，醫用紡織布的制造成本，進而影響公司敷料產品的制造成本。

根據萬德數據顯示，2014年至今，進口棉到港價格指數總體呈現上升趨勢，價格波動在60美分/磅至105美分/磅之間。

進口棉到港價格的波動，疊加外匯價格的變動，奧美醫療2018年1-9月境外棉花采購單價為11.69元/公斤，較2017年12.15元/公斤有所下降。

按照(美元/磅)與(元/公斤)之間的換算來計(1磅(lb)=0.4535924公斤(kg))，公司采購境外棉花的價格比業內進口棉價格存在價格優勢。

3 營收情況：靠出口，靠貼牌 打開奧美醫療招股說明書財報，結論就是“靠出口，靠貼牌”六字來創造盈利。

根據合并利潤表中顯示，截至2018年9月，2018年前三季度營業收入14.4億元，2017,2016,2015年營業收入分別為17.1億元，15.5億元以及15.8億元。

2018年1-9月凈利潤為1.4億元，2017,2016年全年凈利潤分別為2.3億元及2.4億元。

帶來每年上億利潤的盈利模式，就是OEM貼牌代工服務。

OEM，俗稱代工生產，具體是指國內廠商負責生產產品，境外品牌商再貼上自己的商標進行銷售。

奧美醫療主要客戶為歐美醫用生產商及銷售商，例如美國護理醫療設備公司Medline，美國傷口護理醫療器械廠商Dukal，德國醫療保健用品生產商及銷售商Hartmann， 德國醫療器械生產商及銷售商Lohmann & Rauscher，加拿大醫用敷料公司Medicom ，法國一次性醫用敷料制造商及銷售商 Tetra等。

但正是由于產品并非以自有品牌銷售，境外產品銷售毛利率明顯低于境內毛利潤。

對于嚴重依賴出口的醫用敷料企業，是做OEM利潤少，不做OEM沒訂單。

境內生產貼牌境外賣，看似掙著外國人的錢的美事，但仍存在一定的風險。

其一，境內市場下滑。

奧美醫療業務其實分為兩大塊，境內銷售，以及境外貼牌賣出，然而在境外市場不斷擴大時，境內的銷售卻因紡紗設備及廠房搬遷等原因，境內收入占比從2015年的12.47%下降至2017年的3.33%，境內收入也整體下降71%，可謂是收入基本純靠出口。

其二，原材料關稅調整。

2018年以來，中美在農產品等方面進行關稅的協商談判，紗布，棉花等上游原材料的進口價格有所調整，導致生產成本提高，影響銷售成本，利潤以及出口訂單情況。

其三，人民幣匯率波動。

奧美醫療主要通過香港子公司香港奧美，奧美實業實現海外銷售，結算價格均以外幣計算，折算人民幣匯率存在匯率波動影響，人民幣升值時會產生出口業務收入下降，利潤減少情形。

4 結語 醫療器械細分行業醫療敷料龍頭奧美醫療，拿到了2018年最后一張證監會的通關文牒，今日已公布新股發行中簽率，預計不久將登陸深圳中小板上市交易。

在上證綜指直指3000點的日子發行上市，相信喜悅已經寫在臉頰。

盡管已是連續九年出口第一，但仍是要按照貼牌的路線帶來盈利。

在境外業務擴展，棉花成本面臨關稅上升等因素下，出口時不僅僅寫著“Made in China”，而是寫上中國品牌的logo，這一步可能還需等待。

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（文章來源：格隆匯） (責任編輯：DF406)。