Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)共有38家新三板企業(yè)上會(huì)，相較2018年的47家有所減少。

其中，過(guò)會(huì)的有32家，15家企業(yè)被否，還有一家企業(yè)取消審核，總體通過(guò)率高達(dá)84.21%，遠(yuǎn)高于去年的51.06%。

已上會(huì)的38家企業(yè)對(duì)于正在或準(zhǔn)備排隊(duì)的新三板企業(yè)有哪些可借鑒之處呢？接下來(lái)，我們將從相關(guān)時(shí)點(diǎn)選擇入手，結(jié)合企業(yè)的基本業(yè)績(jī)情況和發(fā)審委關(guān)注點(diǎn)，一起談?wù)勑氯迤髽I(yè)轉(zhuǎn)板的那些事兒。

后半年轉(zhuǎn)板風(fēng)口正盛科創(chuàng)板過(guò)會(huì)率可圈可點(diǎn) 首先，讓我們從企業(yè)的上會(huì)時(shí)間切入，梳理一下相關(guān)的變動(dòng)趨勢(shì)，看一下選擇什么時(shí)點(diǎn)申報(bào)什么板塊成功率較高。

38家企業(yè)上會(huì)時(shí)間具體各月分布如下所示： 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心 從圖表中我們可以看出，去年的轉(zhuǎn)板潮出現(xiàn)在1月和7月，而今年以來(lái)擬轉(zhuǎn)板的企業(yè)則扎堆在后半年，6月和9月兩個(gè)月份最為明顯。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月以來(lái)共有28家企業(yè)上會(huì)，相較1~5月的10家驟增了180%。

由于新三板企業(yè)的盈利規(guī)模相較上市企業(yè)而言整體偏小，我們猜測(cè)轉(zhuǎn)板潮的出現(xiàn)或與今年6月份科創(chuàng)板開(kāi)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的不斷推進(jìn)有關(guān)。

10月8日至9日，易會(huì)滿來(lái)到深圳調(diào)研再次燃起了市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的熱情。

甚至有市場(chǎng)人士提出，如果目前實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的期限不繼續(xù)延期的話，四季度將成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革框架推出的“窗口期”。

大膽猜測(cè)一下，若創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革真如市場(chǎng)期望的快速推進(jìn)，今年后半年對(duì)于想要轉(zhuǎn)板上市的新三板企業(yè)來(lái)講無(wú)疑是一個(gè)絕佳的時(shí)點(diǎn)。

加之科創(chuàng)板如今發(fā)行趨于常態(tài)化，一批又一批的企業(yè)成功上市，短短幾個(gè)月內(nèi)已經(jīng)有48家企業(yè)成功注冊(cè)，對(duì)于企業(yè)們來(lái)說(shuō)也是十分重要的機(jī)會(huì)。

恰巧不巧，9月24日，掛牌公司恒信璽利發(fā)布接受首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)的提示性公告，而在“十一”長(zhǎng)假過(guò)后的第一個(gè)工作日，也有掛牌公司聯(lián)盛化學(xué)宣布重啟IPO并接受上市輔導(dǎo)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心 而從單個(gè)板塊的通過(guò)率來(lái)看，深交所中小板的通過(guò)率最高，3家上會(huì)企業(yè)無(wú)一被否，科創(chuàng)板次之，為92%，雖然低于100%的過(guò)會(huì)率，但從整體申報(bào)和過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量來(lái)看表現(xiàn)仍然可圈可點(diǎn)。

而創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷了此前的連續(xù)4周過(guò)會(huì)率為0后收獲了最低的通過(guò)率，僅為79%。

5千萬(wàn)凈利成標(biāo)配科創(chuàng)板審核上市忙 然后是企業(yè)的基本業(yè)績(jī)情況。

從盈利規(guī)模來(lái)看，32家過(guò)會(huì)企業(yè)中只有世紀(jì)空間一家企業(yè)在2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)低于5000萬(wàn)元，為3658.2萬(wàn)元，其余31家的凈利潤(rùn)均在5000萬(wàn)元以上。

值得注意的是，有44%的企業(yè)凈利潤(rùn)在1億元以上，其中凈利潤(rùn)水平最高的是擬在上交所主板上市的中科軟，凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)到了3.2億元。

總體及各板塊利潤(rùn)分布情況如下所示： 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心 從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，已過(guò)會(huì)的32家企業(yè)在2018年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收規(guī)模并無(wú)太大特點(diǎn)，營(yíng)收規(guī)模在10億以上的企業(yè)占比最多，為38%，0~5億、5~10億的企業(yè)均有10家，占比31%。

其中，中科軟以48.5億元的營(yíng)收規(guī)模拔得頭籌，36.74億元的國(guó)聯(lián)股份次之。

規(guī)模最小的是科創(chuàng)板上市的安博通，2018年全年?duì)I收不到兩個(gè)億。

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心 從板塊分布來(lái)看，申報(bào)科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的過(guò)會(huì)企業(yè)最多，分別為12家和11家，中小板企業(yè)最少，僅有3家。

正如前文所述，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)與新三板企業(yè)本身的特性和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的政策支持密不可分。

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心 而對(duì)于被否企業(yè)來(lái)講，除天元寵物的歷年凈利潤(rùn)均在5000萬(wàn)元以下外，其余4家企業(yè)的凈利潤(rùn)均在5000萬(wàn)~1億之間。

看來(lái)，凈利潤(rùn)規(guī)模較小并非其被否的最終原因。

這5家被否企業(yè)2018年的財(cái)務(wù)狀況大致如下： 數(shù)據(jù)來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心 募資用途要一致行行有本難念的經(jīng) 最后，為了進(jìn)一步了解企業(yè)成功上市的原因，我們將眼光投向手握決定權(quán)的監(jiān)管部門(mén)。

在這里，我們依然分為通過(guò)和被否兩個(gè)陣營(yíng)進(jìn)行闡述。

第一大陣營(yíng)：過(guò)會(huì)企業(yè) 據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)會(huì)的32家企業(yè)分屬16個(gè)行業(yè)，行業(yè)分布較為分散。

其中，分布較為集中的有軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)，所涉企業(yè)數(shù)量分別為4家、4家、4家和5家。

除這幾個(gè)行業(yè)外，其余15家分散在房地產(chǎn)、金融、造紙等13個(gè)行業(yè)。

我們對(duì)所涉13個(gè)行業(yè)的問(wèn)詢關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行整理，如下： 數(shù)據(jù)來(lái)源：牛牛金融研究中心 從表格中可以看出，發(fā)審委對(duì)于各行各業(yè)有著不同的問(wèn)詢關(guān)注點(diǎn)。

例如化工行業(yè)的企業(yè)可能會(huì)被關(guān)注環(huán)保及安全生產(chǎn)問(wèn)題，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)則需多注意政策影響、銷(xiāo)售費(fèi)用等。

經(jīng)過(guò)一定的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們挑出了其中的一些共性問(wèn)題，供大家參考： u 客戶及供應(yīng)商問(wèn)題 客戶及供應(yīng)商問(wèn)題是被發(fā)審委關(guān)注最多的問(wèn)題。

相應(yīng)的關(guān)注點(diǎn)主要包括企業(yè)對(duì)前五大客戶及供應(yīng)商存在重大依賴、客戶及供應(yīng)商的穩(wěn)定性、定價(jià)是否公允、客戶供應(yīng)商重合、信用期是否放寬、原材料采購(gòu)價(jià)格、返利政策等。

例如SJFW在上會(huì)時(shí)就被問(wèn)到：“報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人對(duì)第一大客戶銷(xiāo)售和第一大供應(yīng)商采購(gòu)占比較高，應(yīng)收款項(xiàng)余額持續(xù)增加，主要產(chǎn)品模鍛件產(chǎn)品毛利率和自由鍛件產(chǎn)品毛利率呈現(xiàn)一定波動(dòng)。

請(qǐng)發(fā)行人代表：(1)結(jié)合自身產(chǎn)品或服務(wù)被”工藝定型納入型號(hào)管理標(biāo)準(zhǔn)“的具體情況、與各主要客戶的合作歷史及業(yè)務(wù)開(kāi)展情況、目前的在手訂單情況等，說(shuō)明主要客戶的穩(wěn)定性和交易的可持續(xù)性；(2)說(shuō)明客戶、供應(yīng)商集中，是否符合行業(yè)慣例，發(fā)行人是否對(duì)單一客戶或供應(yīng)商存在重大依賴，對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力是否構(gòu)成重大不確定性；(3)說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)相關(guān)信用政策是否發(fā)生變更，收取商業(yè)承兌匯票進(jìn)行結(jié)算是否屬于行業(yè)慣例，應(yīng)收款項(xiàng)余額較大是否符合行業(yè)特征；(4)說(shuō)明與主要客戶的定價(jià)機(jī)制、原則和依據(jù)，產(chǎn)品定價(jià)及變化對(duì)毛利率的影響情況”。

u 毛利率問(wèn)題 監(jiān)管部門(mén)對(duì)于企業(yè)毛利率相關(guān)問(wèn)題的關(guān)注度僅次于客戶及供應(yīng)商問(wèn)題。

這一類(lèi)型的主要關(guān)注點(diǎn)在于毛利率異于同行業(yè)、變動(dòng)幅度較大、不同產(chǎn)品及銷(xiāo)售模式下的毛利率差異等。

以GLGF為例，發(fā)審委問(wèn)詢的常見(jiàn)方式是：“報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人綜合毛利率持續(xù)大幅下降。

請(qǐng)發(fā)行人代表：(1)結(jié)合毛利結(jié)構(gòu)和同行業(yè)可比公司毛利率變動(dòng)趨勢(shì)，說(shuō)明毛利率變動(dòng)原因及合理性；(2)說(shuō)明發(fā)行人報(bào)告期各業(yè)務(wù)類(lèi)型毛利率波動(dòng)的合理性，商業(yè)信息服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)高毛利率的合理性；(3)說(shuō)明網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)各類(lèi)別產(chǎn)品貿(mào)易商和終端客戶毛利率情況，貿(mào)易商客戶終端銷(xiāo)售情況及合理性；(4)說(shuō)明主營(yíng)毛利率持續(xù)下降是否會(huì)對(duì)持續(xù)盈利能力造成重大不利影響”。

u 收入確認(rèn) 收入確認(rèn)也是這些企業(yè)和行業(yè)的共性問(wèn)題之一。

收入確認(rèn)是指收入入賬的時(shí)間。

收入的確認(rèn)應(yīng)解決兩個(gè)問(wèn)題：一是定時(shí)；二是計(jì)量。

定時(shí)是指收入在什么時(shí)候記入賬冊(cè)，比如商品銷(xiāo)售(或長(zhǎng)期工程)是在售前、售中，還是在售后確認(rèn)收入； 計(jì)量則指以什么金額登記，是按總額法，還是按凈額法，勞務(wù)收入按完工百分比法，還是按完成合同法。

由于不同的行業(yè)特性，發(fā)審委對(duì)于企業(yè)收入確認(rèn)的方法和相應(yīng)時(shí)點(diǎn)等都有較高的關(guān)注度。

常見(jiàn)的問(wèn)詢角度有收入確認(rèn)方式是否異于同行業(yè)可比公司、收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的合理性、一些企業(yè)分部分確認(rèn)收入的合理性，是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范等。

u 核心技術(shù)等科創(chuàng)屬性相關(guān)問(wèn)題 這一問(wèn)題多發(fā)生在科創(chuàng)板企業(yè)身上，而在這32家企業(yè)中有11家登陸科創(chuàng)板。

科創(chuàng)板由于板塊特性所以相較其他傳統(tǒng)板塊更加注重核心競(jìng)爭(zhēng)力注重研發(fā)，所涉問(wèn)詢關(guān)注點(diǎn)多為核心技術(shù)、研發(fā)費(fèi)用及相關(guān)會(huì)計(jì)處理、核心技術(shù)人員認(rèn)定、專利、技術(shù)先進(jìn)性等。

此外，還有一點(diǎn)要引起注意。

就是當(dāng)企業(yè)掛牌新三板時(shí)的募資用途發(fā)生重大變更也會(huì)遭到發(fā)審委問(wèn)詢。

在8月份成功登陸科創(chuàng)板的ABT就是個(gè)很好的例子。

科創(chuàng)板上市委2019年第14次審議會(huì)議結(jié)果公告顯示，上交所提出，“根據(jù)申請(qǐng)文件，發(fā)行人作為原新三板掛牌公司，曾于2017年募集資金7,552.50萬(wàn)元，發(fā)行人未事先履行相應(yīng)內(nèi)部決策程序，變更募集資金用途金額達(dá)2,423.50萬(wàn)元，占募集資金總額的32.1%。

請(qǐng)保薦代表人就前述重大募集資金用途變更是否構(gòu)成公司內(nèi)控制度重大缺陷發(fā)表明確意見(jiàn)并說(shuō)明相應(yīng)依據(jù)”。

除上述關(guān)注點(diǎn)之外，會(huì)計(jì)科目間的勾稽關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易、應(yīng)收賬款、存貨、業(yè)績(jī)波動(dòng)等的財(cái)務(wù)問(wèn)題、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份支付等的企業(yè)歷史沿革問(wèn)題以及實(shí)控人、董監(jiān)高的相關(guān)問(wèn)題都有可能遭到發(fā)審委的質(zhì)疑。

我們建議企業(yè)參考上述行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，結(jié)合自身情況及輿情，合理撰寫(xiě)招股書(shū)，在上會(huì)前做好充分準(zhǔn)備。

第二大陣營(yíng)：被否企業(yè) 分析了5家企業(yè)的被否原因之后，我們發(fā)現(xiàn)新三板企業(yè)的被否原因相較于其他IPO申報(bào)企業(yè)來(lái)講并無(wú)太大差異，就連之前飽受詬病的三類(lèi)股東問(wèn)題也在首發(fā)審核50條出臺(tái)之后得到了解決。

(IPO審核51條中，證監(jiān)會(huì)不再?gòu)?qiáng)調(diào)對(duì)三類(lèi)股東層層穿透，規(guī)定中介機(jī)構(gòu)只需明確三類(lèi)股東中是否存在控股股東、實(shí)際控制人，董監(jiān)高及其近親屬，還有中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員是否直接或間接在“三類(lèi)股東”中持有份額)。

這5家企業(yè)的被否原因如下所示： 結(jié)語(yǔ)：雖然近期IPO通過(guò)率回暖，科創(chuàng)板也出現(xiàn)了連續(xù)幾次上會(huì)企業(yè)全部通過(guò)的情況，但監(jiān)管部門(mén)對(duì)于企業(yè)質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)和門(mén)檻并沒(méi)有降低。

企業(yè)努力提升自身，搞好經(jīng)營(yíng)才是成功奧秘的真正所在。

(責(zé)任編輯：DF506)。