近日，WeWork的母公司We company發布了備受期待的IPO招股說明書，引起了轟動。

這家成立近10年的公司，近年來呈加速式發展，但在收入規模高速擴張的同時，虧損也在同步擴大。

資料顯示，WeWork 2019年上半年的收入可能是去年同期的兩倍多，但虧損也在加速增長。

該公司在IPO文件中表示，今年上半年虧損激增至9億美元以上，而2018年全年凈虧損19億美元。

巨額虧損已成為獨角獸IPO的重要組成部分，今年早些時候優步和Lyft等高科技公司的IPO就證明了這一點。

但WeWork仍面臨著圍繞其業務可持續性的棘手問題。

根據數據提供商CB Insights的數據，該公司與房東簽訂了長達15年的長期租約，這要求它在未來支付數億美元的租金。

WeWork表示，截至6月30日，未來的租賃付款義務為472億美元，高于2018年底的約340億美元。

Renaissance Capital負責人凱瑟琳·史密斯(Kathleen Smith)說，與此同時，WeWork向會員提供短期租賃合同，以提高靈活性，平均兩年收取一次租金。

這對其會員來說是件好事，但也可能給WeWork的業務帶來風險，因為這些短期租戶可能隨時離開，讓公司陷入長期租賃的困境。

“這種不匹配在經濟衰退中可能是致命的，”史密斯說。

“這意味著公司必須能夠支付租賃費用。

如果由于某種原因，出現價格壓力、缺乏續簽、取消預訂和空房期，這在經濟衰退中可能是一個非常大的風險。

” 與此同時，該公司會員人均收入的下降也引發了一些擔憂。

招股書顯示，WeWork估計，如果將其每位會員的平均收入用于潛在會員群體，其總潛在市場機會為9450億美元。

然而，WeWork也警告稱，隨著其向國際“低價市場”擴張，未來每位會員的收入將會下降。

“投資者希望看到每位會員的平均收入增加，因為這可以證明輔助服務的理念，”史密斯表示。

該公司首席執行官亞當·諾伊曼此前曾表示，他認為WeWork是“空間即服務”(space-as-a-service)等服務的“全球平臺”。

今年4月，WeWork更名為 We Company 后，采用了一種復雜的公司結構，即傘形合伙公司(Up-C)。

實際上，這將WeWork變成了一家有限責任公司，由We Company負責管理IT業務，并在亞洲成立合資企業，以及其他相關實體，比如負責全球房地產管理和收購的基金ARK Capital Advisors。

據英國《金融時報》報道，Up-C結構對諾伊曼和其他高管有稅收優惠，因為他們可以按照個人所得稅稅率對任何利潤納稅。

與此同時，公眾股東將受到雙重征稅，因為控股公司將對其收入征稅，投資者又對其股息再征稅。

雖如此，WeWork表示，Up-C結構將使其在進行收購時擁有更大的靈活性，同時將其他業務的債務和義務保持獨立。

“這樣的結構允許我們將WeWork 空間即服務從現有業務中分離出來，也將允許我們從未來可能拓展的任何業務領域分離開來，”WeWork稱。

研究機構MKM Partners的分析師Rohit Kulkarni認為，WeWork沒有充分披露中國和亞洲資產的持有情況，這將可能會給其混亂的公司結構帶來重大風險。

Rohit Kulkarni表示，WeWork在亞洲的業務仍處于早期發展階段，因此，這種結構允許他們“區分損失”。

比如，WeWork指出，如果把中國業務排除在外，其利潤率將提高3個百分點。

WeWork很大程度上依賴于諾伊曼，以至于他也被列入WeWork的招股書風險清單中。

該公司指出，諾伊曼對其業務至關重要，但沒有任何雇傭協議。

“如果諾伊曼不繼續擔任我們的首席執行官，可能會對我們的業務產生重大負面影響，”招股說明書中寫道。

據了解，CEO亞當·諾伊曼通過公司的B類和C類股票控制著大部分投票權，其在IPO前擁有約4250萬股的認購權，將在未來10年內授予。

此外，今年4月，當WeWork更名為We Company時，它從We Holdings LLC手中獲得了“We”的商標。

We Holdings LLC是諾伊曼和聯合創始人米格爾？麥凱維的投資工具。

作為交易的一部分，We Holdings LLC獲得了價值59億美元的額外股份。

WeWork承認，諾伊曼深入參與了公司成長的方方面面，并補充說，他證明了自己能夠同時兼具遠見卓識、實干家和創新者的角色，同時又能作為一個社區和文化創造者蓬勃發展。

(責任編輯：DF386)。