我們常常說(shuō)，投資股票的收益看ROE這個(gè)指標(biāo)很重要，為什么這么說(shuō)呢？因?yàn)橥ǔ６颊J(rèn)為，這個(gè)指標(biāo)越高，就代表股東投入資金的收益越高，那么今天我們就來(lái)好好聊聊，這一重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)吧~ “據(jù)說(shuō)”在投資圈似乎得出了一個(gè)被普遍公認(rèn)的結(jié)論：“公司還是選ROE高而且穩(wěn)定的公司，長(zhǎng)期收益率有保障。

”芒格也說(shuō)過(guò)類似的話，大概意思是：“如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE差不多，而你當(dāng)初買的價(jià)格高低對(duì)收益率影響不大。

”當(dāng)然也沒(méi)有幾個(gè)人會(huì)拿一支股票幾十年。

ROE為何會(huì)這么神奇呢？ 所謂ROE即凈資產(chǎn)收益率，是公司凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的百分比，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

簡(jiǎn)單的說(shuō)，可以理解為：我用屬于我自己的錢，創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。

舉個(gè)栗子，我一共有100塊錢，買了10個(gè)蘋(píng)果；然后我把它們都擦的漂漂亮亮以后，賣了120塊錢，那么我的凈資產(chǎn)收益率即為：(120-100)/100=20%。

很簡(jiǎn)單對(duì)吧？ROE是個(gè)可以很好的衡量一個(gè)公司競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)能力的指標(biāo)，每家公司都希望能夠讓這個(gè)指標(biāo)高一點(diǎn)，更高一點(diǎn)。

那么如何才能提高ROE水平呢？ 好的，接下來(lái)看筆者“變個(gè)戲法”。

剛才我們說(shuō)過(guò)了，ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)，其實(shí)我們可以把這個(gè)公式更加細(xì)化一下： 比如，我們可以讓ROE=(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))*(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))，即ROE=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)； 再進(jìn)一步，我們可以把資產(chǎn)凈利率再做分解，即ROE=(凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入)*(營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn))*(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))，即ROE=凈利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)。

以上這個(gè)過(guò)程，就稱為“杜邦分析”，是美國(guó)著名的杜邦公司在1920年時(shí)提出的，一直沿用至今。

即，ROE=凈利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)。

從公式我們看到，想要提升ROE水平，需要從這三個(gè)維度下功夫： 凈利潤(rùn)率——每賣出一個(gè)蘋(píng)果我們要賺到更多的錢； 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——要盡快的賣出所有的蘋(píng)果； 權(quán)益乘數(shù)——借別人的錢買蘋(píng)果然后拿來(lái)賣； 現(xiàn)在我們把這三個(gè)“維度”分開(kāi)來(lái)看~ 凈利潤(rùn)率 同樣是賣蘋(píng)果，小明家的賣一個(gè)賺5塊，我的只能賺2塊，這是為啥？這是個(gè)值得思考的問(wèn)題，其實(shí)可能有兩種原因： 第一，小明的蘋(píng)果質(zhì)量好，故而能賣個(gè)高價(jià)；第二，小明的蘋(píng)果批發(fā)的成本比我低，賣一樣的價(jià)錢也能比我的多賺錢。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 還是說(shuō)賣蘋(píng)果，我這邊一天只能賣2個(gè)蘋(píng)果，賣5天才能全賣光；小明賣的速度嗷嗷的，一天就全賣光了，那么不言而喻，小明一定比我更賺錢，因?yàn)樗闹苻D(zhuǎn)速度快——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高。

對(duì)應(yīng)在企業(yè)上，周轉(zhuǎn)率的指標(biāo)——總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)，這表示公司所有的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一周所需要的時(shí)間；如果參考它，通常更推崇輕資產(chǎn)的企業(yè)，也即固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比較低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快的公司，更容易取得相對(duì)的優(yōu)勢(shì)。

權(quán)益乘數(shù) 小明為了把我擠出市場(chǎng)，不讓我再跟他在學(xué)校門(mén)口搶生意，向他爸借了100塊錢(負(fù)債率50%)，結(jié)果他一下買了25個(gè)蘋(píng)果(批發(fā)價(jià)格更低)，再加上他本來(lái)每賣一個(gè)蘋(píng)果都比我賺錢，也比我賣得快，于是我被徹底打敗了。

——這種借錢做生意的手段，就叫做增加權(quán)益乘數(shù)，也即我們常說(shuō)的，加杠桿。

市場(chǎng)上，各家公司借錢有的是因?yàn)橄胍焖贁U(kuò)大生意，也有的是為了彌補(bǔ)現(xiàn)金流短缺的情況。

并不是說(shuō)一家公司的杠桿比例越高就越好，這就和炒股加杠桿是一個(gè)道理，一般的來(lái)說(shuō)負(fù)債比率不超過(guò)40%為宜。

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總結(jié)一下： 這三個(gè)主要因子(凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)(債務(wù)杠桿))也指明了提高ROE的三種模式：高利潤(rùn)率模式、高周轉(zhuǎn)模式、高杠桿模式。

市場(chǎng)爭(zhēng)議較多的是高杠桿模式，最好的模式就是高利潤(rùn)率、高周轉(zhuǎn)、低杠桿模式。

延伸：ROE和商譽(yù)之間存在的“某種關(guān)系”。

另外，如果某家公司ROE異常突出，說(shuō)明同樣的凈資產(chǎn)產(chǎn)生了更高的利潤(rùn)，這個(gè)凈資產(chǎn)就十分可疑——因?yàn)樗雌饋?lái)不真實(shí)——那么，會(huì)不會(huì)是凈資產(chǎn)被低估了呢？肯定是公司的某些資產(chǎn)并未在會(huì)計(jì)賬簿上記載，但它真實(shí)存在的！ 何為資產(chǎn)？按說(shuō)凡是能夠產(chǎn)生未來(lái)收入的都是資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)格說(shuō)應(yīng)該是“未來(lái)收入的折現(xiàn)值之和”，所以你就可以理解為，公司的許多資產(chǎn)都沒(méi)有被記入資產(chǎn)負(fù)債表。

公司的品牌是資產(chǎn)，商標(biāo)是資產(chǎn)，管理能力是資產(chǎn)，保密技術(shù)是資產(chǎn)，客戶關(guān)系是資產(chǎn)，人脈資源是資產(chǎn)，核心員工是資產(chǎn)，企業(yè)文化是資產(chǎn)……但這些都不能記載在資產(chǎn)負(fù)債表中，除非公司收購(gòu)別的公司時(shí)，必須為被收購(gòu)公司的沒(méi)有記在賬面上的資產(chǎn)買單——也就是可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的溢價(jià)，即——商譽(yù)。

我們把這些不在賬面記載又能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)叫做商譽(yù)。

(敲黑板，這就是“商譽(yù)”) 那么，一個(gè)公司的ROE比較高，那不是公司的可辨認(rèn)資產(chǎn)(或叫硬資產(chǎn))的贏利能力強(qiáng)，因?yàn)樗械挠操Y產(chǎn)的贏利能力都是差不多的，而是因?yàn)楣揪哂衅渌静痪邆涞哪撤N商譽(yù)，所以，一個(gè)公司要想取得超額收益，靠的不是記載在賬面上的硬資產(chǎn)，而正是賬面上不顯示的資產(chǎn)，因?yàn)橘~面上的硬資產(chǎn)只能取得平均收益率！ 所以，找到了一家ROE比較高又穩(wěn)定的公司，實(shí)際上就是找到了一家具有某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，這不就是我們選股的目的么？ （文章來(lái)源：長(zhǎng)盛基金） (責(zé)任編輯：DF384)。