事件：公司2019年1月30號發(fā)布2018年業(yè)績快報(bào)，收入430.50億，同比27.4%；歸母凈利潤18.39億，同比123.64%，基本每股收益0.69元，同比增長123.34%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為18.29%，同比增加8.58%，總資產(chǎn)同比增長30.11%，歸屬于上市公司所有者權(quán)益同比增長20.67%。

點(diǎn)評：我們持續(xù)看好公司，公司身為觸控顯示、攝像頭模組領(lǐng)域龍頭，中長期成長邏輯清晰，攝像頭模組上下游延伸、柔性觸控一體化布局持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能擴(kuò)充穩(wěn)步進(jìn)行。

看好未來多攝、3DSensing和汽車攝像頭等業(yè)務(wù)拓展下公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善盈利能力提升，同時(shí)，AR/VR的積極卡位也為公司長期發(fā)展注入成長動(dòng)力。

全年業(yè)績符合預(yù)期，資本結(jié)構(gòu)逐步改善。

18年整體歸母凈利潤處于公司業(yè)績指引的下限，符合預(yù)期。

對應(yīng)18年Q4單季度營收119億元，同比增長27.53%，18Q4歸母凈利潤為4.63億元，相比上年同期扭虧為盈；全年業(yè)績保持高速增長主要由于1)率先量產(chǎn)出貨屏下指紋識別模組新產(chǎn)品，打造業(yè)績增長點(diǎn)；2)雙攝/三攝模組出貨量顯著提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升；3)完成對富士膠片鏡頭相關(guān)專利的收購，上游延伸進(jìn)一步拓寬護(hù)城河；4)觸控新項(xiàng)目的導(dǎo)入提升盈利能力。

此外，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)所有改善，公司負(fù)債全年負(fù)債率為72.32%。

相比三季報(bào)下降1.24%。

攝像頭上下游整合拓寬公司護(hù)城河，市占率及盈利能力提升成長邏輯不變。

公司中長期內(nèi)有望完成上游鏡頭、VCM、濾光片等關(guān)鍵零部件和算法等核心技術(shù)的整合，CMOS領(lǐng)域與Sony/OV/三星深度合作、VCM領(lǐng)域與新思考深度合作，公司光學(xué)地位有望進(jìn)一步提升，此外，公司模組產(chǎn)能擴(kuò)張有序持續(xù)推進(jìn)，市占率有望隨著下游手機(jī)集中化持續(xù)提升。

并且，公司18年完成對富士膠片鏡頭專利及子公司的收購，鏡頭制造、光學(xué)設(shè)計(jì)能力顯著提升，優(yōu)勢拓展躋身車載鏡頭主流供應(yīng)商。

未來公司多攝、3D、汽車多品類持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，ASP及毛利率水平預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。

汽車、AR等業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望支撐公司長期發(fā)展，蓄能靜待質(zhì)變。

公司全面布局智能汽車和車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，主要設(shè)計(jì)HMI、ADAS、車身電子ECU三大業(yè)務(wù)，已成為上汽、北汽、通用、江淮、通用五菱等主流汽車制造商的長期合作伙伴，未來有望憑借實(shí)力繼續(xù)拓展海外客戶。

AR/VR頭顯領(lǐng)域，公司主要通過對外投資卡位賽道(uSens及ODG)，有望通過共同研發(fā)儲備技術(shù)，蓄能靜待行業(yè)爆發(fā)產(chǎn)品放量，為公司長期發(fā)展注入動(dòng)力。

投資建議：綜合18年業(yè)績快報(bào)及手機(jī)出貨量放緩等因素，將公司18-20年?duì)I收從416.79/558.55/766.06調(diào)至430.50/538.12/659.74億元，歸母凈利潤從19.55/31.07/44.78調(diào)至18.39/23.94/30.23億元，EPS0.68/0.88/1.11元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)出貨放緩加劇、創(chuàng)新滲透速度不及預(yù)期、質(zhì)押率提高。

（文章來源：天風(fēng)證券） (責(zé)任編輯：DF328)。