根據招股書，公牛集團估值約為500億元。

公牛集團最大的外部機構投資者高瓴資本將獲得賬面浮盈近3億元。

歷時8個月，“插座一哥”公牛集團的上市進程如今有了新動向。

近日，證監會官網披露了公牛集團更新后的招股說明書。

招股書顯示，公牛集團擬登陸上交所主板，發行不超過6000萬股，募集資金48.87億元。

按照此次發行股份占發行后公牛集團總股本不低于10%計算，公牛集團估值約為500億元。

而作為公牛集團最大的外部機構投資者，高瓴資本將獲得賬面浮盈近3億元。

事實上，公牛集團本身并不“差錢”。

根據公牛集團更新后的招股書，2016年至2018年三年間，公司的經營性凈現金流分別為17.79億元、11.64億元、19.10億元。

招股書同時顯示，截止2018年12月31日，公牛集團的現金及現金等價余額為2.18億元。

投中網查詢后發現，公牛集團2015年至2017年這三年來約87%的歸母凈利潤實則被用來股東分紅，3年累計現金分紅達32億元，其中僅2017年就分紅22億元。

此番分紅也被市場質疑為“上市前突擊分紅”，甚至還被指為不排除“上市圈錢”的可能性。

值得一提的是，公牛集團在更新的招股書中披露，截止招股說明書簽署日，公司存在作為被告的專利訴訟，其中與通領科技有關的訴訟涉及一項發明專利和一項實用新型專利，該案的訴訟請求金額合計為9.99億元。

“不差錢”的公牛集團為何選擇上市？該起訴訟又將對公牛集團的IPO進程帶來什么樣的影響？ 阮氏家族資本局 創辦于1995年的公牛集團是一家地地道道的家族企業。

1995年，在杭州機械研究所工作的阮立平辭職下海經商，與一直從事插座銷售的弟弟阮學平一起創辦了慈溪市公牛電器有限公司。

“公牛”這一名字取自當時如日中天的芝加哥公牛隊。

彼時，退役不到一年的喬丹宣布復出，在NBA常規賽中帶領芝加哥公牛隊取得了13勝4負的成績，喜歡打籃球的阮立平便把公司品牌取名為“公?！薄?/p>

隨著插座生意越做越大，公牛集團逐漸從一個“家庭式小作坊”發展成為了不折不扣的“阮氏帝國”。

根據公牛集團招股書，上市前，阮立平、阮學平兄弟持有公牛集團95.876%的股份。

兩人的姐妹阮亞平、阮小平及阮幼平通過“凝暉投資”合計持有公司0.754%的股權，阮立平之女阮舒泓及其女婿朱赴寧通過“齊源寶公司”持有公司0.190%的股權。

以上合計來看，阮氏家族持有公牛集團的股權份額約為97%，屬家族絕對控股。

按照此次募資額所對應的10%的股權來看，公牛集團成功上市后，阮氏家族的控股權約為87%。

根據公牛集團募資額48.87億元對應的約為500億元的估值計算，阮氏家族合計身家約為435億元。

或許是為了上市做準備，公牛集團于2017年底第一次引進了外部投資者。

2017年12月4日，阮立平、阮學平將部分股權轉讓給高瓴資本旗下的高瓴道盈以及凝暉投資、穗元投資、曉舟投資、伯韋投資、齊源寶、孫榮飛7名投資者。

招股書顯示，高瓴資本旗下的高瓴道盈持股2.235%、凝暉投資持股0.753%、穗元投資持股0.331%、曉舟投資持股0.279%、伯韋投資持股0.251%、齊源寶持股0.190%、孫榮飛持股0.084%。

由此可見，高瓴資本旗下的高瓴道盈是公牛集團最大的外部機構投資者。

根據高瓴道盈以443.78元/股共8億元的受讓價格計算，高瓴道盈將獲得賬面浮盈近3億元。

值得注意的是，凝暉投資當時的股權受讓價格為其他股權受讓方受讓價格的二分之一。

招股書稱凝暉投資出資方實為阮立平與阮學平的姐妹。

不過，阮立平之女阮舒泓及其女婿朱赴寧持有的“齊源寶”在同時進行的股權受讓中并未拿到類似“股價折扣”。

不僅如此，除了絕對控股外，公牛集團還存在著不少與家族控股公司的關聯交易。

根據招股書，公牛集團發生經常性關聯銷售的公司亮牛五金與杭牛五金均由阮立平的妻弟潘曉敏及其配偶徐奕蓉控制；阮立平“連襟”蔡映峰的親家于壽福個人100%控股的牛唯旺貿易，與公牛集團在2017年、2018年發生關聯交易分別為1424.42萬元、1677.56萬元。

上市“圈錢”質疑 伴隨著公牛集團招股書中披露的財務數據與股東分紅，質疑也隨之而來。

公牛集團招股書顯示，2016年-2018年，公牛集團分別實現營收為53.66億元、72.40億元和90.65億元；凈利潤分別為14.07億元、12.85億元和16.77億元。

此外，財務數據顯示，同期公司的經營性凈現金流分別為17.79億元、11.64億元、19.10億元。

可見，平均每個月凈利潤可達1億元的公牛集團實際上并不“差錢”。

然而，截止到2018年12月31日，公牛集團賬上的現金及現金等價余額僅為2.18億元。

這源于兩股東近三年來的股東分紅。

根據公牛集團招股書，2015年，公司現金分紅5億元，占當年歸母凈利潤的近50%；2016年，公司現金分紅5億元，占當年歸母凈利潤的35.7%；2017年，公司分紅22億元，占當年歸母凈利潤的171.21%。

這三年公牛集團累計分紅32億元，占公司3年累計歸母凈利潤的近90%。

并且，招股書顯示，2016年-2018年三年間，公牛集團投入理財產品和私募基金等相關產品資金分別高達21.3億元、13億元和22.2億元。

在此情況下，市場出現了對公牛集團上市圈錢的質疑，尤其將矛頭對準了其上市前“突擊分紅”。

對此，上海明倫律師事務所合伙人王智斌對投中網表示，在新股東進來之前，老股東可以自由分配滾存利潤，這與新股東沒關系。

“實際上，一家企業是不是有必要掛牌上市，取決于其是否存在融資需求以及擴大品牌影響力等多種因素，并不是缺錢的企業才需要上市。

” 某機構投資人也如此認為。

在他看來，盡管公牛集團的分紅數額稍高，但公司分紅一旦經過董事會同意，分紅的時間與具體數額即使某種程度上觸犯了道德底線，本質上也并不違法。

“企業上市成為公眾公司，不是單純解決現金流問題，而是與企業的發展愿景有關，看它是否想成為一家長久經營的企業。

” 對于上市目的，阮立平在2018年接受《中國企業家雜志》采訪時曾表示是為了自我突破，“從短期來看，感覺公牛沒有什么上市的必要，但從長遠考慮，公牛必須上市。

一方面，我們不能只局限于國內，還要到國外去；另一方面，要贏得行業里的跨國公司，必須要走上市這條路。

這不只是錢的問題，其他資源也很重要。

” 能否踢好“臨門一腳”？ 阮立平口中的“突破”，除了走向國外之外，或許還涵蓋了產品領域的擴展與業務架構的調整。

根據公牛招股書，公牛集團此次募集的資金除了投資于轉換器和墻壁開關插座等核心產品外，還將投資于LED燈生產項目、研發中心及總部基地建設項目、信息化建設項目等。

向LED照明業務的擴張或源于外部壓力。

2015年4月，小米在市場上推出帶有USB 功能的插線板后，阮立平就意識到插座行業趨勢的變化。

不過，招股書顯示，公牛集團的主要收入依舊來自于其核心產品轉換器與墻壁開關插座。

2016年、2017年和2018年公牛集團轉換器與墻壁開關插座的收入占比分別為61.8%與29.96%、55.89%與32.14%、53.59%與30.92%。

而同期，LED照明產品的收入占比則分別為2.94%、5.75%、8.19%。

同時，新產品的毛利率似乎也拉低了公司的整體毛利率。

招股書顯示，2016年、2017年和2018年公司轉換器與墻壁開關主營業務毛利率分別為45.21%、37.79%和36.62%，呈逐年下降的趨勢。

而同期，公牛集團LED照明的業務毛利率分別為28.51%、29.40%和29.31%。

“雖然公牛集團被稱為國內的‘插座一哥’，但隨著互聯網與資本加持下的智能化插座品牌不斷面世，公牛集團勢必會面臨不少挑戰與競爭。

因此其才不得不調整策略，試圖產出更符合市場需求的產品。

”上述投資者說道。

值得一提的是，公牛集團更新后的招股書還披露了一條新增的訴訟事項。

招股書顯示，2018年12月，江蘇通領科技有限公司對公牛集團提起了訴訟。

該訴訟涉及一項發明專利和一項實用新型專利，該案的訴訟請求金額合計為9.9億元。

對此，公牛集團表示，經公司檢索、對比分析，公司產品與涉訴專利有多個技術特征不一致；同時，原告主張的涉案專利所指的技術存在被宣告無效的可能性，公司已向專利復審部提起涉訴專利的無效請求。

不過，如果公司在上述訴訟過程中最終被裁定相關專利侵權，將會對公司的生產經營和盈利能力產生不利影響。

那么這一紙訴訟，將會對公牛集團的IPO帶來什么樣的影響？ “邏輯上會延緩上市時間。

因為未決訴訟會影響到公司的財務報表，如果影響到了，公司需要調整材料，重新進行審核。

”相關法律專家對投中網說道。

王智斌則稱，專利糾紛是否會影響上市，關鍵看該專利糾紛的預期結果對公司穩健運營是否會產生不利影響。

“我的愿景就是做‘國際民用電工行業的領導者’。

”阮立平曾如此形容公牛集團的愿景。

然而此番愿景能否如愿實現，終究只能依靠實踐檢驗。

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