截至2017年7月底，我國小微企業(yè)名錄收錄的小微企業(yè)(含小微企業(yè)和小微個體工商戶)共7328.1萬戶，其中，小微企業(yè)2327.8萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的82.5%；小微個體工商戶5000.3萬戶，占全國個體工商戶總數(shù)的80.9%。

2018年6月，央行行長易綱表示，“小微企業(yè)在市場主體的個數(shù)方面占90%以上，貢獻了全國80%的就業(yè)，70%左右的專利發(fā)明權，60%以上的GDP和50%以上的稅收。

”在經濟增速整體摸底的過程中，小微企業(yè)的重要性使得扶持小微成為了穩(wěn)增長政策的重要抓手。

小微企業(yè)融資難、融資貴是世界范圍內的難題。

小微企業(yè)因為其經營波動性大、財務信息獲取性差的特點往往難于獲得銀行信貸支持其發(fā)展。

近期我國在貨幣、財政以及產業(yè)扶持三大方面密集出臺小微企業(yè)支持政策，貨幣扶持以信貸為中心，財政扶持以稅費為中心。

隨著扶持政策密集出臺，一季度我國小微信貸投放明顯提速，而4月份又有所減速，如何看待未來的小微企業(yè)信貸增速以及相關政策？ 如何看待小微扶持政策的效果 普惠金融定向降準或影響小微信貸投放結構。

根據(jù)銀保監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年末，全國全口徑小微企業(yè)貸款余額33.49萬億元，占各項貸款余額的23.81%。

其中，普惠型小微企業(yè)貸款余額9.36萬億元，較年初增長21.79%，較各項貸款增速高9.2個百分點，有貸款余額的戶數(shù)1723.23萬戶，比年初增加455.07萬戶。

貸款利率穩(wěn)步下降，2018年第四季度銀行業(yè)新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率7.02%，較2018年第一季度下降0.8個百分點，其中18家主要商業(yè)銀行較2018年第一季度下降1.14%。

但從已有數(shù)據(jù)來看，小微企業(yè)貸款余額增速自2017年第三季度起有放緩的趨勢，這與央行將定向降準擴大為普惠金融定向降準的時點吻合。

小微信貸余額增速減緩源于銀行業(yè)為了獲取普惠金融優(yōu)惠存款準備金率，將信貸投放相對集中于普惠金融小微信貸上。

由于目前針對普惠金融的定向貨幣寬松政策逐漸增多，預計后續(xù)小微企業(yè)貸款余額增速的降低可能繼續(xù)存在，預計普惠金融小微信貸投放將成為小微企業(yè)貸款的主力。

政策效果有所減弱，后續(xù)放松值得期待。

自2013年起，我國經濟增速開始了趨勢性的下行。

由于小微企業(yè)對社會就業(yè)穩(wěn)定、經濟增長以及財政稅收的重要作用，定向支持小微企業(yè)發(fā)展成為穩(wěn)增長政策的一個重要抓手。

一系列貨幣政策、財政政策和產業(yè)支持政策出臺，對小微企業(yè)進行定向扶持。

觀察中國中小企業(yè)協(xié)會發(fā)布的中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)，小微信貸投放提速令中小企業(yè)貨幣資金相對更加充裕，但是在中國中小企業(yè)協(xié)會組織的景氣調查中，諸多中小企業(yè)依舊表示經營效益增速有所惡化。

融資環(huán)境雖然較為寬松，但企業(yè)端流動性增速卻難以上行。

PPI增速自年初起即維持穩(wěn)定，中小企業(yè)成本指數(shù)在減稅降費政策的利好下自2018年6月起持續(xù)景氣。

2019年第一季度經濟轉好，小微企業(yè)效益增速卻相對有所下降，預計后續(xù)仍將有更多定向政策出臺，貨幣、財政政策的進一步放松值得期待。

如何看待后續(xù)的小微融資政策 經濟減速或預示小微信貸投放不足，后續(xù)寬松值得期待。

由于金融機構對小微企業(yè)信貸余額情況自2018年第四季度起不再公布，截至2018年3月，我國小微信貸在全部企業(yè)信貸中占比約為30.14%。

2018年起，小微信貸增速同PMI指數(shù)同時下行，我們認為PMI指數(shù)是觀察小微信貸增速的一個同步指標。

考慮到2019年4月經濟增長有所減緩，預計小微信貸投放力度可能有所減弱，但考慮到國家支持小微信貸的決心，定向寬松值得期待。

貨幣政策推動銀行參與，小微企業(yè)類債券發(fā)行提速。

自2014年5月起，全國各地陸續(xù)有地方性銀行發(fā)行定向支持小微信貸的債券，銀行承諾債券所募得的資金將會定向用于小微企業(yè)放貸，而2018年6月央行推動MLF擔保品擴容，優(yōu)先接受涉及小微企業(yè)、綠色經濟的債券，這大大提高了銀行參與該類債券發(fā)行的熱情。

面對小微企業(yè)發(fā)債資質帶來的債務融資成本高企的問題，出于主動負債管理和現(xiàn)金流穩(wěn)定的目的，銀行部門在普惠金融定向降準以及相應監(jiān)管要求的刺激下開始為小微企業(yè)信貸發(fā)行定向籌資債券。

銀行部門的參與直觀上降低了小微企業(yè)類債券的融資成本，更為銀行部門獲得了長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流以支持小微企業(yè)信貸投放。

自2018年6月以來，借由銀行的優(yōu)良資質，小微企業(yè)類債券票面利率產生了趨勢性下行，同時其信用利差也逐漸接近歷史底部區(qū)域。

在國有大行和諸多城商行、農商行不斷推進普惠金融、小微信貸的進程中，小微企業(yè)貸款利率內含的經營成本有望得到降低。

預計銀行小微類債券的發(fā)行將進一步提供小微企業(yè)信貸利率下行的空間，并進一步成為社融的穩(wěn)定組成部分。

票據(jù)融資環(huán)境改善，小微債券或將替代非標融資。

由于小微企業(yè)信貸可獲得性以及直接融資能力相對大型企業(yè)較差，票據(jù)融資即是小微企業(yè)融資的重要途徑。

票據(jù)直貼現(xiàn)是指企業(yè)將所持有的票據(jù)在貼付一定量利息的前提下，將票據(jù)權利轉讓給以銀行為代表的各類金融機構的行為。

目前，6個月期的票據(jù)直貼利率在3‰左右，考察票據(jù)直貼利率和國債收益率走勢之差，目前企業(yè)票據(jù)融資環(huán)境顯著改善，帶動了票據(jù)融資的隨之上行。

自2017年年初開始密集出臺的小微支持政策確實改善了小微企業(yè)票據(jù)融資環(huán)境，預計票據(jù)直貼利率的相對下行仍將持續(xù)，票據(jù)融資將在短期內支持社融增速。

在票據(jù)融資之外，非標融資也同樣是小微企業(yè)融資的重要途徑。

本質上，“非標”是對銀行信貸以及直接融資的有效補充——其融資形式介于標準化程度較低的銀行貸款與標準化程度較高的股票債券之間，融資模式相對靈活，適合經營形式多種多樣的小微企業(yè)。

然而，期限錯配、貨幣空轉以及盲目負債等問題也使得非標融資成為監(jiān)管收縮的重點。

預計短期內非標仍將繼續(xù)存在，長期內隨著銀行小微信貸業(yè)務的建設和標準化債權的發(fā)展，非標也難現(xiàn)大幅反彈。

結合小微企業(yè)類債券的發(fā)行逐漸提速，預計未來小微企業(yè)類債券或許將替代小微企業(yè)類非標融資，直接融資部分在社融中的占比可能將逐步增大。

（文章來源：中國經濟導報） (責任編輯：DF376) 鄭重聲明：東方財富網發(fā)布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。

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