5月將近，各大機(jī)構(gòu)和財(cái)經(jīng)網(wǎng)站分別掛出了“與您親赴奧馬哈”“朝圣之旅報(bào)名倒計(jì)時(shí)”“直擊2019巴菲特股東大會(huì)”的大標(biāo)題。

翻翻日歷，一年一度的巴菲特股東大會(huì)(即伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì))又將于5月4日如約而至。

巴菲特大會(huì)已然成為全球投資者的奧馬哈朝圣之旅，數(shù)萬(wàn)投資人爭(zhēng)相前往，爭(zhēng)搶離麥克風(fēng)最近的位置，希望能得到股神的指點(diǎn)，獲得投資秘籍。

其實(shí)股神的投資秘籍并不神秘，巴菲特也一直樂(lè)于不斷對(duì)外傳授他多年堅(jiān)守的價(jià)值投資理念，比如“護(hù)城河理論”。

“投資的關(guān)鍵在于確定一家目標(biāo)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤為重要的是，確定這種優(yōu)勢(shì)的持續(xù)期。

被寬闊的、長(zhǎng)流不息的護(hù)城河所保護(hù)的產(chǎn)品或服務(wù)能為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。

”——沃倫·巴菲特 護(hù)城河理論的具體內(nèi)容是什么呢？ 經(jīng)濟(jì)護(hù)城河概念是指企業(yè)抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)其攻擊的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——如同保護(hù)城堡的護(hù)城河。

投資者在確定長(zhǎng)期投資目標(biāo)時(shí)，首先需要考慮的就是企業(yè)是否擁有牢固的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，即企業(yè)能在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)超額收益，并隨著時(shí)間的推移，能通過(guò)股價(jià)體現(xiàn)其超過(guò)市場(chǎng)大盤(pán)的盈利能力。

世界知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星公司在《投資的護(hù)城河》一書(shū)中，專(zhuān)門(mén)解密了巴菲特的護(hù)城河投資理念和估值分析方法。

按照晨星公司的總結(jié)，護(hù)城河來(lái)自五個(gè)方面，無(wú)形資產(chǎn)、轉(zhuǎn)換成本、成本優(yōu)勢(shì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、有效規(guī)模。

一、無(wú)形資產(chǎn)：包括商標(biāo)權(quán)、專(zhuān)利權(quán)和法定許可權(quán)。

如果消費(fèi)者僅僅因?yàn)槠放凭驮敢赓?gòu)買(mǎi)或是支付更高的價(jià)錢(qián)，比如消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品中，人們?cè)敢庵Ц陡嗟腻X(qián)去購(gòu)買(mǎi)名酒和名牌包包。

這就是經(jīng)濟(jì)護(hù)城河存在的有力證明。

二、轉(zhuǎn)換成本：“客戶(hù)從公司A產(chǎn)品轉(zhuǎn)向B公司產(chǎn)品省下的錢(qián)，低于進(jìn)行轉(zhuǎn)換發(fā)生的花費(fèi)，它們的差額就是轉(zhuǎn)換成本。

”比如：軟件業(yè)中的企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、財(cái)務(wù)軟件，機(jī)械制造業(yè)的精細(xì)鑄件公司，金融服務(wù)業(yè)中的資產(chǎn)管理公司，醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)室設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)等。

三、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：“如果產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)值隨客戶(hù)人數(shù)的增加而增加，那么，企業(yè)就可以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

”最典型的案例就是互聯(lián)網(wǎng)公司和新興科技公司。

網(wǎng)絡(luò)的天性是“以主導(dǎo)者為核心實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張”，建立在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的企業(yè)，更易于形成自然壟斷和寡頭壟斷，這就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)成為極其強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本原因。

四、成本優(yōu)勢(shì)：在價(jià)格決定客戶(hù)采購(gòu)決策的行業(yè)里，成本優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要。

它來(lái)自四個(gè)方面：低成本的流程優(yōu)勢(shì)、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對(duì)較大的市場(chǎng)規(guī)模。

如果一家上市公司具有以上這些優(yōu)勢(shì)，那么它就有機(jī)會(huì)獲取長(zhǎng)期持續(xù)的超額回報(bào)。

這樣的企業(yè)，就是值得我們關(guān)注的投資對(duì)象。

在巴菲特的投資哲學(xué)里，其思想的核心就是要找到擁有護(hù)城河的優(yōu)秀的公司，并與其一起成長(zhǎng)。

護(hù)城河理論同樣適用于A股投資。

回顧歷史，A股中的金融、科技和大消費(fèi)板塊逐漸涌出大批具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司。

（文章來(lái)源：嘉實(shí)基金） (責(zé)任編輯：DF384)。