報告摘要 ● 事件：4月16日國務院辦公廳發布《關于推進養老服務發展的意見》(以下簡稱《意見》) ● 一、“新時代”養老服務新政出爐，關注六大核心要點 核心要點1:成本端聚焦減稅降費。

《意見》強調養老服務機構“可享受小微企業等財稅優惠政策”。

核心要點2:政府購買加碼，養老機構朝“規模化”發展。

政府致力于孵化“示范性”企業，未來集中度有望大幅提升，《意見》指引了以下方向：“深化公辦養老機構改革”、“支持養老機構規模化、連鎖化發展”等。

核心要點3:金融多維助力，支持養老服務企業上市。

未來養老機構要借助金融力量(特別是外資、社會資本)提供市場化具備“營利性”產品和服務。

《意見》提出多種融資手段：1)支持上市融資；2)鼓勵發行可續期債券；3)境外資本參與(PPP等方式)國民待遇。

核心要點4:完善長期照護服務體系。

參照日本經驗，97年《介護保險法》是日本養老服務政策的重要突破，通過推進護理服務的市場化滿足養老需求。

《意見》強調“加快實施長期護理保險制度試點”。

核心要點5:養老模式、醫養、“互聯網+”三條融合主線提升質量。

1)居家、社區和機構養老融合。

《意見》提出“支持養老機構運營社區養老服務設施”基本思路；2)醫養結合；3)實施“互聯網+養老”行動。

核心要點6:養老服務基建“補短板”，19年展開督查。

《意見》強調“2019年在全國部署開展養老服務設施規劃建設情況監督檢查” ● 二、主題策略：繼續重視養老服務“四大主線” 我們曾于3月11日發布《養老服務撬動“銀發內需”》看好養老服務主題，目前國務院《關于推進養老服務發展的意見》發布，進一步強化“自上而下”確定性，利于短期主題催化。

主題策略層面，我們認為，此次《意見》標志著“新時代”養老服務產業定位已經由“民生工程”抬升至“擴內需新動能”。

投資方向上，政策思路基本與我們之前判斷吻合，建議持續關注未來養老服務相關“硬舉措”催化劑，建議關注社區養老、醫養結合、智慧養老、養老金融“四大主線”。

● 核心假設風險： 經濟下行速度超預期，養老政策推進不達預期，企業盈利不達預期。

報告正文 1 “新時代”養老服務新政出爐，關注六大核心要點 根據中國政府網，2019年4月16日國務院辦公廳發布《關于推進養老服務發展的意見》(以下簡稱《意見》)，重點涵蓋深化放管服改革、拓展養老服務投融資渠道、擴大養老服務就業創業、擴大養老服務消費、促進養老服務高質量發展、促進養老服務基礎設施建設六大塊內容。

我們曾在3月11日主題報告《養老服務撬動“銀發內需”》提示從今年兩會表述看，養老服務“自上而下”被確立為新經濟增長點，預計會有多項養老服務供給側改革“硬舉措”催化劑落地。

我們認為，此次《意見》標志著“新時代”養老服務產業定位已經由“民生工程”抬升至“擴內需新動能”，市場廣闊。

歸納而言，本次《意見》為多維度養老服務工作展開提供了頂層指引，核心要點包括如下： 核心要點1:成本端聚焦減稅降費 今年兩會政府報告提到“對在社區提供日間照料、康復護理、助餐助行等服務的機構給予稅費減免、資金支持、水電氣熱價格優惠等扶持”，《意見》在此基礎上則強調養老服務機構“可享受小微企業等財稅優惠政策”。

我們認為，給予養老服務機構減稅支持可以幫助民企提升盈利性，并且從供給方降成本可以進一步緩解購買方資金壓力。

核心要點2:政府購買加碼，養老機構朝“規模化”發展 政府對養老服務產業投入力度加大，致力于孵化“示范性”企業，未來集中度有望大幅提升，《意見》指引了以下幾點方向：1)深化公辦養老機構改革。

提到“探索具備條件的公辦養老機構改制為國有養老服務企業”；2)資金投入加碼。

提到“民政部本級和地方各級政府用于社會福利事業的彩票公益金，要加大傾斜力度，到2022年要將不低于55%的資金用于支持發展養老服務”；3)支持養老機構規模化、連鎖化發展。

提到“著力打造一批具有影響力和競爭力的養老服務商標品牌”。

核心要點3:金融多維助力，支持養老服務企業上市 與過去單一的政府福利性“買單”公共養老服務不同，未來養老機構要借助金融力量(特別是外資、社會資本)提供市場化具備“營利性”產品和服務，打破“公辦一床難求、民辦床位閑置”結構性難題。

《意見》提出多種融資手段，主要包括：1)支持上市融資；2)鼓勵發行可續期債券；3)境外資本參與(PPP等方式)國民待遇。

核心要點4:完善長期照護服務體系 參照日本經驗，97年《介護保險法》是日本養老服務政策的重要突破，通過推進護理服務的市場化滿足養老需求。

此次《意見》強調“加快實施長期護理保險制度試點，推動形成符合國情的長期護理保險制度框架。

鼓勵發展商業性長期護理保險產品，為參保人提供個性化長期照護服務”。

我們認為，長期護理保險制度可能成為我國養老服務政策細化重點之一，目前共15個首批長期護理保險制度試點城市，未來細化措施可能包括費用補助、質量認證、法律監督等。

核心要點5:養老模式、醫養、“互聯網+”三條融合主線提升質量 未來養老服務追求模式融合與創新，《意見》強調以下三條主線： 居家、社區和機構養老融合。

目前各地實行的是“9073”或“9064”養老服務策略，即90%居家養老、6%-7%社區養老、3%-4%機構養老。

未來在“以居家為基礎、社區為依托、機構為補充”政策框架下，將大力發展社區養老模式，《意見》提出“支持養老機構運營社區養老服務設施，上門為居家老年人提供服務”基本思路，并探索“物業服務+養老服務”新模式。

醫養結合。

《意見》提出“簡化醫養結合機構設立流程”、“促進農村、社區的醫養結合”等舉措提升醫養結合質量。

實施“互聯網+養老”行動。

《意見》提出“促進人工智能、物聯網、云計算、大數據等新一代信息技術和智能硬件等產品在養老服務領域深度應用”。

智慧養老是未來養老產業升級確定性方向，主要應用在安防、信息安全等領域。

核心要點6:養老服務基建“補短板”，19年展開督查 基礎設施建設是大力發展社區養老服務的重要保障。

《意見》強調“2019年在全國部署開展養老服務設施規劃建設情況監督檢查”，督查展開是執行層面供給側改革突破的重要前提。

此外，促進養老服務基建的另外一條路徑是通過法律規范、閑置資源整合保證社區養老基礎設施建設要求，比如“將社區居家養老服務設施建設納入城鄉社區配套用房建設范圍”等。

2 主題策略：繼續重視養老服務“四大主線” 我們曾在3月11日主題報告《養老服務撬動“銀發內需”》中強調當前養老服務主題具備“自上而下推動明確、行業空間大、催化劑密集”三大強主題要素，未來養老服務供給側改革超預期利于分母端風險偏好擴張。

我們認為，4月16日國務院《關于推進養老服務發展的意見》是“新時代”大力推進養老服務產業指導性文件，標志著“新時代”養老服務產業定位已經由“民生工程”抬升至“擴內需新動能”，有利于A股養老服務產業鏈分母端風險偏好進一步擴張。

投資方向上，政策思路基本與我們之前判斷吻合，建議持續關注未來養老服務相關“硬舉措”催化劑，建議關注社區養老、醫養結合、智慧養老、養老金融“四大主線”。

風險提示： 經濟下行速度超預期 養老政策推進不達預期 企業盈利不達預期 （文章來源：戴康的策略世界） (責任編輯：DF064)。