提到西藏水資源(01115)，了解這家公司的消費者和投資者，往往會把公司和中鐵聯(lián)系起來。

這是因為，在西藏水資源上市以前，公司主要的銷售來自中鐵。

智通財經(jīng)查閱資料發(fā)現(xiàn)，2008年至2010年，西藏水資源分別銷售礦泉水3.44萬噸、6.07萬噸和8.16萬噸，中鐵快運銷售的瓶裝礦泉水分別占其總銷售量的90.9%、89.7%和89.5%，占公司銷售額比重分別達(dá)到76.8%、81%和80.5%。

這也是為什么，2015年7月25日，中國鐵路總公司下發(fā)“不再免費贈送礦泉水”的通知之后，市場普遍推測西藏水資源業(yè)務(wù)要走下坡路。

西藏水資源發(fā)布2018年財報之后，智通財經(jīng)據(jù)此對公司管理層進行采訪，得到的回復(fù)是“公司中止和中鐵在產(chǎn)品銷售層面的合作之后，業(yè)務(wù)在短期內(nèi)受到一定影響，但近年來公司業(yè)務(wù)處于打基礎(chǔ)的過程，2018年已經(jīng)是起跳前的最后蹲點”。

“做加法”保持穩(wěn)健盈利能力 西藏水資源近期公布的2018年業(yè)績報告顯示，公司2018年實現(xiàn)收入8.81億元人民幣(單位下同)，毛利潤4.8億元，毛利率為55%；公司擁有人應(yīng)占利潤為3.18億元，銷售凈利率為36%。

智通財經(jīng)梳理西藏水資源2015年以來的業(yè)績發(fā)現(xiàn)，公司營收保持在9億元上下波動，公司毛利率和凈利率均保持在50%和30%以上的較高水準(zhǔn)。

而西藏水資源之所以能保持這樣的盈利能力，主要是公司近年來做了兩件事情，一是“去中鐵化”，二是在經(jīng)營層面“做加法”。

西藏水資源2014年財報顯示，公司來自中鐵的收入由2013年的41%降低至13%，這表明中斷與中鐵在產(chǎn)品銷售層面的合作，對西藏水資源的影響并不如想象中大么大。

而公司之所以能夠快速的“去中鐵化”，又得益于公司在兩方面取得的成效，一是進行業(yè)務(wù)多元化布局，二是實現(xiàn)銷售渠道多元化。

西藏水資源2018年財報顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成主要來自三大業(yè)務(wù)板塊，水產(chǎn)品銷售、啤酒產(chǎn)品銷售和瓶坯及瓶蓋銷售。

其中，水產(chǎn)品銷售額為4.3億元，占比48.8%，啤酒產(chǎn)品銷售收入3.4億元，占比38.7%，瓶坯及瓶蓋銷售收入1.03億元，占比11.7%。

在水產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，西藏水資源掌握“西藏優(yōu)質(zhì)水源”這張王牌，打造出金字塔式的產(chǎn)品矩陣。

公司的包裝水產(chǎn)品包括西藏5100冰川礦泉水鉆石系列、旗艦產(chǎn)品西藏5100冰川礦泉水藍(lán)瓶系列、面向辦公和家庭用戶的12L家庭裝軟瓶水以及貼近大眾消費市場的格桑泉天然水系列。

此外，還有面向大眾市場與中石化合作的水品牌“易捷？卓瑪泉”等。

據(jù)悉，西藏水資源與中石化合資組建的西藏高原天然水有限公司所生產(chǎn)的“易捷·卓瑪泉”，已經(jīng)覆蓋全國超過2萬個易捷便利店，近三年來已累計銷售超過50萬噸，折合約10億余瓶，銷售額近14億元。

2018年，高原天然水的銷量為18.92萬噸，較2017年減少15%，但收入維持在與2017年持平的4.61億元，為西藏水資源貢獻了近2000萬元的應(yīng)占利潤，以及3200萬元的股息收入。

2018年西藏水資源以1.19億元現(xiàn)金代價，收購了高原天然水3.981%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊緦Ω咴烊凰墓蓹?quán)增加至43.981%。

除了水產(chǎn)品外，西藏水資源以天然礦泉水為原料所生產(chǎn)的青稞啤酒和與拉薩啤酒合作的聽裝拉薩啤酒，以及2018年，5100商標(biāo)授權(quán)的冰滴拿鐵咖啡和藍(lán)山咖啡陸續(xù)投入市場，公司的產(chǎn)品矩陣日趨完善。

渠道方面，目前，西藏水資源線下零售渠道約占公司水板塊業(yè)務(wù)總銷售量的一半。

公司線下渠道銷售占比分別為，酒店約占30%、商超及便利店約占20%、電影院線約占20%、餐飲約占10%、健康及娛樂場所約占15%，其他如機場、旅游景點、酒吧、健康會所、高爾夫球場等渠道銷量占比為5%。

具體來看，在酒店渠道方面，西藏水資源旗下的品牌與包括凱悅、希爾頓、洲際、萬豪、香格里拉、中青旅、首旅等在內(nèi)的多家五星級國際酒店品牌及國內(nèi)知名酒店品牌合作，成為五星級酒店品牌使用的唯一國產(chǎn)高端水。

在電影院線市場，公司已經(jīng)進駐超過2000家電影院線，成為國內(nèi)最大的電影院線飲用水合作商。

與此同時，公司航空銷售渠道持續(xù)擴大，與國航、南方航空、海南航空、奧凱航空、西藏航空等多家航空公司及空港要客進行深度合作。

此外，公司的機構(gòu)客戶還包括政府機構(gòu)、銀行、大型國企外企，地產(chǎn)商、券商等等。

海外銷售渠道方面，公司產(chǎn)品在中國香港進駐惠康、百佳、7-11、OK便利店等多個超市及便利店，并和香港知名品牌健康工房合作，在其20多家門店擺賣。

公司產(chǎn)品還進入多家中資央企、金融銀行機構(gòu)及航空公司，如招商局集團、中國平安、中國人壽、中國工商銀行等等。

在線上，西藏水資源產(chǎn)品在多個電商渠道上線，如淘寶網(wǎng)、1號店、天貓、京東等。

渠道端或?qū)⒂兄卮笸黄?在智通財經(jīng)看來，西藏水資源近幾年來保持業(yè)績穩(wěn)健，渠道擴張是最根本的因素之一，公司未來幾年的業(yè)績成長，很大程度上還是會和渠道擴張掛鉤。

原因很簡單，西藏水資源的銷售模式采取的是“以銷定產(chǎn)”的模式，這樣的模式?jīng)Q定了公司要想實現(xiàn)銷售額快速增長，渠道搭建的廣度尤為重要。

公司2018年流動資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收賬款達(dá)到2.9億元，同比增長23.4%。

根據(jù)智通財經(jīng)的了解，其上升主要是公司引進多元化的優(yōu)質(zhì)客戶，導(dǎo)致應(yīng)收部分機構(gòu)客戶貿(mào)易款及應(yīng)收新的零售經(jīng)銷商款項增加。

此外，西藏水資源在財報未來展望中指出，在報告期間，集團已經(jīng)并將繼續(xù)在可預(yù)見的未來投入重要資源，參與整合天然飲用水產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，與更多大集團合作，為天然飲用水產(chǎn)業(yè)壯大發(fā)展。

這三行字在財報中看似不起眼，但結(jié)合西藏水資源2018年的投資動向可以覺察到，公司已經(jīng)對未來業(yè)務(wù)新布局有所動作。

年報顯示，公司除了收購高原天然水近4%的股權(quán)，還以1.88億元收購制造及分銷瓶坯和瓶蓋的福地包裝公司25%股權(quán)、以1.176億元收購制造和分銷紙箱等包裝材料的西藏遠(yuǎn)征公司70%股權(quán)，以及以1.78億元收購專門制造及分銷水產(chǎn)品的山南雅拉香布公司9%股權(quán)。

此時，回過頭來看公司對未來的展望，“在可預(yù)見的未來將與更多大集團合作”，既然未來可預(yù)見，那么公司就會采取“兵馬未動糧草先行”的策略。

這或許是2018年西藏水資源加強原材料的儲備，收購包裝材料公司和水產(chǎn)品制造公司股權(quán)最核心的原因。

那么，這些有可能和西藏水資源合作的“大型集團”是誰？會是和中石化同等體量的集團嗎？時間會給出答案。

（文章來源：智通財經(jīng)網(wǎng)） (責(zé)任編輯：DF207)。